四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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