财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.01千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升0％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(d1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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