近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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