来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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